Li Auto во втором квартале 2026: маржа вернулась к 11%, убыток сократился на четверть

Li Auto опубликовала неаудированные результаты за апрель-июнь 2026 года, и это первый отчёт за год, где почти все строки двигаются в правильную сторону. Почти все, кроме сравнения с прошлым годом.

За квартал компания передала покупателям 98 330 автомобилей. Это на 3,3% больше, чем в первом квартале (95 142 машины), и попадает в собственный прогноз в 95-100 тысяч, который Li Auto давала в мае. К прошлогоднему результату картина другая: во втором квартале 2025 года было 111 074 поставки, то есть падение составило 11,5%.

Второй квартал 2025-го был для компании рекордным, о чём мы писали в материале Li Auto установила новый рекорд: более 111 тысяч поставок за второй квартал 2025 года. Сравнивать с ним сложно, но именно этот разрыв объясняет, почему выручка просела сильнее объёмов. Полугодие компания закрыла на отметке 193 472 автомобиля и всё равно осталась первым китайским премиальным брендом по продажам, пока розничный рынок Китая падал примерно на 20%.

Выручка составила 25,7 млрд юаней (3,8 млрд долларов): минус 15,1% год к году, но плюс 11,7% к первому кварталу. Здесь Li Auto перевыполнила собственный ориентир, который стоял на уровне 24,1-25,4 млрд юаней. Продажи автомобилей принесли 24,1 млрд юаней (минус 16,7% год к году), прочие продажи и услуги дали 1,6 млрд и выросли на 17,6%. Сервис, зарядка и аксессуары остаются единственной статьёй, которая растёт в годовом выражении.

Главная цифра отчёта не в объёмах. Валовая маржа поднялась с 7,9% до 11,0%, маржа по автомобилям выросла с 6,1% до 9,4%. Валовая прибыль в деньгах составила 2,8 млрд юаней против 1,8 млрд кварталом ранее, то есть плюс 56,9% при росте выручки всего на 11,7%.

Финансовый директор Ли Те назвал причину прямо: «Во втором квартале 2026 года наша валовая маржа последовательно улучшилась до 11,0% благодаря запуску совершенно нового Li L9». Логика простая. Первый квартал компания вытягивала на i6 и старом L6, то есть на самых доступных моделях линейки, а флагман в это время доживал поколение со скидками. Новый L9 Livis со стартовой ценой 509 800 юаней сместил микс вверх, и каждая проданная машина стала приносить заметно больше.

Провал первого квартала мы подробно разбирали в материале Li Auto в первом квартале 2026: 95 142 поставки, убыток 2,3 млрд юаней и смена продуктовой логики. Тогда обвал маржи с 17,8% до 7,9% выглядел как обрыв, сейчас он выглядит как яма на дне цикла обновления.

Но восторгаться рано. Год назад валовая маржа была 20,1%, а маржа по автомобилям 19,4%. До этих значений компании ещё девять пунктов, и менеджмент их в этом году не обещает.

Операционный убыток составил 2,3 млрд юаней против прибыли в 827 млн годом ранее. К первому кварталу убыток сократился на 23,3%, операционная маржа улучшилась с минус 13,0% до минус 9,0%.

Чистый убыток по стандартам GAAP: 1,7 млрд юаней (251,3 млн долларов). Это на четверть меньше, чем в первом квартале, но год назад в этой строке стояла прибыль в 1,1 млрд. Убыток без учёта неденежных статей (non-GAAP) составил 1,5 млрд юаней, на ADS пришлось 1,69 юаня убытка против 2,26 юаня кварталом ранее.

Расходы компания режет избирательно. Затраты на разработку остались практически нетронутыми: 2,8 млрд юаней, минус 1,2% год к году. Ужимают коммерцию и администрирование, там сокращение на 16,2%, до 2,3 млрд. Для компании, которая одновременно тянет собственный процессор, автопилот и обновление всей линейки, такой приоритет выглядит логично.

Разрыв между операционным убытком в 2,3 млрд и чистым в 1,7 млрд закрыли три статьи. Проценты и доходы от инвестиций принесли 455,0 млн юаней, процентные расходы забрали 116,2 млн, прочие операции добавили 13,2 млн, а налог сработал в плюс и дал 243,6 млн юаней возмещения. То есть почти 600 млн юаней разницы дала не операционная деятельность, а работа с денежной подушкой и налоговый эффект.

Отдельная строка, которая многое говорит о квартале: операционный денежный поток вышел в плюс на 15,0 млн юаней (да-да, миллионов, а не миллиардов). Формально это разворот после минус 6,1 млрд в первом квартале, фактически это ноль. Свободный денежный поток остался отрицательным, минус 1,3 млрд юаней, но и это заметно лучше минус 7,4 млрд кварталом ранее.

Денежная позиция на конец июня: 87,5 млрд юаней (12,9 млрд долларов). Из них 40,1 млрд приходится на денежные средства и эквиваленты, ещё 45,5 млрд лежит в срочных депозитах и краткосрочных инвестициях. Оборотные активы составляют 98,5 млрд юаней против 54,5 млрд текущих обязательств, собственный капитал держится на уровне 66,0 млрд. Это подушка, которой хватит на несколько таких кварталов подряд, поэтому разговоры о финансовой устойчивости Li Auto сейчас беспредметны.

Компания продолжает и программу обратного выкупа акций на 1 млрд долларов. За квартал она выкупила 41,2 млн акций класса A на Гонконгской бирже на 2,1 млрд гонконгских долларов и ещё 9,5 млн ADS на Nasdaq на 150,9 млн долларов. Накопленным итогом к дате отчёта выкуплено около 91,7 млн акций класса A, включая 23,7 млн ADS, примерно на 631,5 млн долларов. Это две трети объявленной программы, пройденные за пять месяцев.

Розничная сеть на конец июня: 495 салонов в 160 городах, 536 сервисных центров и авторизованных мастерских в 220 городах, 4 097 зарядных станций и 22 593 зарядных порта. В июле салонов стало 490 в 159 городах, то есть сеть впервые за долгое время чуть сжалась, зато зарядных станций прибавилось до 4 141.

Прогноз по поставкам: 95 000-100 000 автомобилей. В годовом выражении это уже рост от 1,9% до 7,3%, потому что третий квартал 2025 года был провальным (93 211 машин). Выручку компания ждёт в диапазоне 26,6-28,0 млрд юаней, что означает от минус 2,8% до плюс 2,3% год к году. Третий квартал, судя по этим цифрам, станет первым за полтора года, когда Li Auto может выйти в плюс по сравнению с собой прошлогодней.

Продуктовый календарь под этот прогноз собран плотно. В июне вышел совершенно новый L8 с ценами 369 800 юаней за версию Ultra и 429 800 за Livis. В отчёте компания перечисляет его начинку: четыре кресла нулевой гравитации, батарея на 72,7 кВт·ч со скоростью зарядки 5C, генератор увеличения запаса хода третьего поколения, процессор Qualcomm Snapdragon 8797, рулевое управление по проводам, подруливающие задние колёса и собственный процессор MACH M100.

В июле стартовал обновлённый L6 от 249 800 юаней, уже в первую половину августа он собрал около девяти тысяч поставок. Здесь набор другой: полностью алюминиевая подвеска нового поколения, двухклапанный CDC, тот же MACH M100 с полностью обновлённой сенсорикой для системы помощи водителю и разработанная специально под последовательный гибрид литий-железо-фосфатная батарея на 51 кВт·ч с поддержкой быстрой зарядки. На этом обновление L-серии закончено, дальше очередь электрической линейки.

Основатель компании Ли Сян формулирует ставку так: «Мы завершили обновление серии Li L и сейчас обновляем линейку BEV. Новый Li L6 показал высокий поток заказов, и мы уверены, что он продолжит успех Li i6 и укрепит наши позиции в сегменте кроссоверов от 200 до 300 тысяч юаней». Флагманский электрокроссовер i9 компания подтверждала на вторую половину 2026 года, финансовый директор прямо связывает с ним и с обновлёнными BEV дальнейший рост маржи. По данным CnEVPost, минивэн MEGA нового поколения покажут 2 сентября.

Отдельно в отчёте перечислены технологические итоги квартала. На июньском Livis Day компания показала новый сценарий общения с автомобилем, языковые модели MACH Mind-Pro и MACH Mind-Edge, модель машинного интеллекта MACH VLA и процессор MACH M100, который в пресс-релизе называется первым в мире ИИ-чипом с динамическим потоком данных. Смысл динамического потока данных в том, что чип перестраивает маршрут вычислений под конкретную задачу вместо того, чтобы гонять любые данные по одной фиксированной схеме. Для автопилота и голосового ассистента это про скорость отклика и экономию энергии. То есть расходы на разработку, которые компания не сокращает, дают видимый выход.

Прямого влияния на российский рынок отчёт не оказывает: официально Li Auto в Россию не вышла, машины по-прежнему едут якобы официальным импортом. Влияние здесь косвенное, но вполне ощутимое.

Во-первых, обновление всей L-серии закончено. Значит, в течение осени поток параллельного импорта начнёт смещаться в сторону новых L9 Livis, L8 и L6, а цены на уходящее поколение будут сползать вниз. Во-вторых, деньги на балансе и продолжающийся байбэк снимают вопрос о рисках для гарантийной и сервисной поддержки. В-третьих, экспансия в СНГ идёт своим темпом: в августе компания официально запустила флагманский L9 в Узбекистане, а в Казахстане L9 Livis получил встроенный Яндекс Авто. Для владельцев из приграничных регионов это напрямую про доступность запчастей, сервиса и русскоязычного софта.

Главный вывод квартала простой. Li Auto прошла нижнюю точку по марже и начала выкарабкиваться, но пока делает это на падающих объёмах. Разворот подтвердится только в третьем квартале, когда обновлённая линейка отработает полный квартал без переходных скидок.

🔥 Присоединяйтесь к крупнейшему сообществу Li Auto в России и СНГ!

Более 40 000 участников ждут вас 👉:

Основной Telegram: https://t.me/lixiangautorussia

MAX(резерв): https://max.ru/lixiangautorussia

MAX Chat (резерв): https://max.ru/join/EJ_-xqP67uiZXiMfiPg1Rbsx4UqLN_tc5kriDYRXhLg

Сайт клуба/магазин: www.liautorussia.ru

NEW: Интерактивная онлайн инструкция и энциклопедия клуба: https://book.liautorussia.ru